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桂林旅游:业绩低于预期 资源整合成效尚待考证
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2010年1-9月公司实现主营业务收入和归属于公司股东的净利润分别为2.7亿元和2800万元,分别比上年同期增长21%和35%,实现EPS0.08元。其中,第三季度实现 主营业务收入、归属于公司股东的净利润分别为1.09亿元和2184万元,分别比上年同期增长24%和25%,环比分别增长26%和84%,实现EPS0.06元,三季报业绩表现 基本符合预期。不过,公司前三季度业绩仍低于预期,主要是因为受世博会分流及上半年干旱、洪涝灾害影响,作为公司主要利润贡献来源的漓江游船及银子岩 景区接待客流量低于预期,其中,漓江游船接待游客42万人次,同比下降约20%,银子岩接待游客约67万人次,同比下降10%左右。   2010年1-9月新奥燃气贡献投资收益589万元,同比增长154%,象山、七星公园和井冈山景区等合计贡献投资收益约1230万元,投资收益继续扮演公司业绩支 柱,预计全年将贡献投资收益2300万。根据公司非公开发行时编制的2010年备考盈利预测,2010年公司营业收入和归属于公司股东的净利润预测数分别为5.85亿 元和8376万元,不过根据三季报披露的经营情况,即使考虑福隆园地产项目部分结算,我们预计公司2010年业绩也较难达到备考盈利预测的水平,我们调低公司 2010-2012年的EPS分别至0.20元、0.37元和0.40元(其中,地产业务利润贡献分别为0.06元、0.16元和0.12元),对应当前股价的动态PE为62X、32X和30X,考虑到 未来公司资源整合将打开业绩释放空间,我们给予公司“增持”评级。
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